金种子酒“卖身”求生：华润入主也难逃“亏损”魔咒？

金种子酒：昔日“金花”的陨落与华润入主的困局

2月11日，阜阳市公共资源交易中心的一则公告颇具讽刺意味：金种子酒集团有限公司（以下简称“金种子酒”）欲以30万元的价格，寻求企业经营提升咨询服务。公告目标直指金种子酒三年来的经营问题，希望通过外部力量“优化管理体系，提高产品市场占有率，提升公司盈利能力”。然而，这犹如病急乱投医般的举动，最终因有效供应商不足而宣告流产，更像是一场闹剧，暴露了金种子酒在困境中的无力和迷茫。

“四朵金花”凋零：金种子酒的掉队

曾几何时，金种子酒与古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒并称为徽酒“四朵金花”，风光无限。但时过境迁，其他三家早已在白酒市场站稳脚跟，金种子酒却深陷泥潭。连续四年的亏损，让其业绩远远落后于同行。根据公司业绩预告，2024年预计亏损2.01亿元至2.91亿元，扣非后亏损更是高达2.1亿元至3亿元。这与当年动辄十几亿甚至几十亿的营收相比，简直是天壤之别。

资本市场同样对金种子酒失去了信心。从2022年的峰值32.87元/股一路下跌，截至2025年3月12日，股价仅剩11.6元/股左右，市值腰斩，仅为76亿元，在“四朵金花”中垫底。这种颓势，让人唏嘘不已。

华润入主：是“雪中送炭”还是“饮鸩止渴”？

2022年，华润战略投资有限公司入股金种子集团，成为第二大股东，华润系高管空降接管金种子酒。这无疑给市场带来了一丝希望，投资者们期待着华润能够复制雪花啤酒的成功，为金种子酒注入新的活力。金种子酒的股价也一度上涨，仿佛预示着即将迎来新生。

然而，现实却狠狠地打了所有人的脸。华润入主后，金种子酒的颓势并未得到有效遏制。2022年至2024年前三季度，营收增速波动剧烈，归母净利润持续亏损。更令人担忧的是，这种亏损是在金种子酒大规模出售资产的情况下发生的。

为了缓解资金压力，金种子酒不得不变卖“家当”。2023年12月，将三宗土地使用权转让给控股股东金种子集团，总价值4250.01万元。2024年6月，再次转让50余项办公与住宅用房等资产，总价值高达1.63亿元（安徽合肥公共资源交易中心公告）。此外，金种子酒还计划出售旗下金太阳药业92%的股权。这种“拆东墙补西墙”的做法，让人不禁质疑其可持续性。

高端化困境与管理费用迷雾

金种子酒持续亏损的根源在于其产品毛利率过低。2018年之前，金种子酒的毛利率尚能维持在50%以上，但之后迅速下滑至28%左右。尽管近年来有所回升，但也仅为40%左右，与古井贡酒、口子窖等动辄70%以上的毛利率相比，差距巨大。

造成毛利率差异的关键在于金种子酒在高端化转型上的迟缓。截至2024年第三季度，其主要收入仍然来自百元以下的低端“金种子”系列，占比高达66.31%，而500元以上的高端酒收入贡献仅为11.02%。反观口子窖，其高端白酒收入占比高达96.79%。这充分说明金种子酒在品牌定位和市场策略上存在严重问题。

更令人费解的是，金种子酒在业绩不佳的情况下，管理费用却居高不下。过去四年亏损期间，管理费用占比营收始终维持在9%左右，远高于口子窖和古井贡酒。究其原因，竟是高管薪酬的连年上涨。

据Wind数据，2022年金种子酒高管薪酬合计659.28万元，同比上涨近一倍；2023年更是达到1279.43万元，涨幅再次接近100%。在公司持续亏损的情况下，高管们却给自己翻倍加薪，这种行为无疑加剧了外界对金种子酒管理层的不满和质疑。

金种子酒的困境并非一朝一夕造成的，它既有自身战略失误的因素，也受到市场竞争加剧的影响。华润的入主原本被寄予厚望，但从目前的情况来看，效果并不理想。金种子酒能否走出困境，关键在于管理层能否真正痛定思痛，制定出切实可行的发展战略。而这一切，还有待时间的检验。