金山办公“钞”能力觉醒！AI一出手，业绩Duang Duang涨！

金山办公2024年报解读：WPS 365 业务强势增长，AI 战略初显成效

事件概述：中航证券给予金山办公“买入”评级

中航证券分析师卢正羽、闫智近期发布研究报告，对金山办公（688111）2024年年度报告进行了深入解读。报告题为《2024年报点评：WPS 365业务增长强劲，AI战略初证商业变现》，维持金山办公“买入”评级，肯定了其在办公软件领域的增长潜力和AI战略的初步成功。

年度业绩：营收稳健增长，盈利能力提升

金山办公2024年实现营业收入51.21亿元，同比增长12.40%；归母净利润16.45亿元，同比增长24.84%；扣非净利润15.56亿元，同比增长23.30%。总体来看，公司在2024年保持了稳健的增长态势，且盈利能力显著提升。

C端规模效应与B端潜力释放：WPS 365 和 AI 驱动增长

C端用户规模持续扩大

金山办公在C端市场持续发力，用户规模效应显著。2024年度，WPS个人业务收入达到32.83亿元，同比增长18.00%，占总收入的64.12%。办公套件WPS Office全球月度活跃设备数超过6.32亿，同比增长6.22%，再创历史新高，显示了强大的用户基础和市场渗透力。

WPS 365 业务高速增长

WPS 365 业务成为公司增长的重要引擎，2024年收入达到4.37亿元，同比增长高达149.33%。WPS 365 实现了“Office软件、版式文件、云文档、协作、IM、邮箱、会议”等功能的全面覆盖，并通过积极拓展AI企业版应用，全方位满足B端客户的办公需求。

All in AI 战略初显商业价值

金山办公坚定实施“All in AI”战略，战略产品WPS AI持续迭代升级，智能办公助手WPS AI月度活跃用户数达到1968万。初期，AI功能主要集中在文字生成、PPT设计和数据分析等领域。随着AI及大模型技术的进步，金山办公正在着重提升表格数据处理能力，以满足用户日益增长的数据分析和BI需求。通过运营实践，公司验证了AI产品在用户增长和商业变现方面的积极作用。

未来展望：AI 深度赋能产品

金山办公明确表示，对未来五年WPS 365业务的高速增长充满信心，并将进一步把AI作为核心技术，深度改造现有产品。公司C端用户积累带来的规模效应具有持续性，B端云服务市场拓展空间广阔，AI驱动的收入增长仍处于早期阶段，未来可期。

高质量增长与前瞻性研发投入

盈利能力显著提升

报告期内，金山办公的营收增速（+12.40%）低于归母净利润增速（+24.84%），表明其盈利能力较同期营收增速高出12.44个百分点，反映了公司运营效率的提升。

费用管控良好，经营效率提升

在费用支出方面，销售费用同比增长2.47%，管理费用同比下降9.36%，研发费用同比增长15.16%。管理费用的显著下降，印证了公司产品市场竞争力较强，费用管控良好，经营效率有所提升。

研发投入持续加大

金山办公持续加大研发投入，2022-2024年研发费用分别为13.31亿元、14.72亿元和16.96亿元，研发费用占营业收入的比例分别达到34.27%、32.32%和33.11%。

技术创新与生态建设

围绕“多屏、云、内容、协作、AI”核心战略方向，金山办公持续加大在协作与AI领域的研发投入，有效提升了公司在智慧办公领域的市场竞争力及行业影响力。公司将大模型与全线产品深度耦合，利用“AI网关”统一管理不同大模型能力，解决了各家大模型的兼容问题，实现了不同功能背后的大模型精准适配。自主研发的WPS 365聚焦于数据云存储、智能处理、安全共享等关键技术，为用户提供全面的多平台办公解决方案。此外，公司还与华为深度合作，推出WPS鸿蒙版，同时实现PC端与移动端架构统一，打造多平台账号一体化、跨端调用、跨屏协同等流畅体验，为未来跨设备办公的深度融合奠定了坚实基础。整体来看，公司经营延续高质量增长表现，稳健研发投入驱动下其WPS产品生态丰富度有进一步提升。

投资建议：维持“买入”评级

投资逻辑

中航证券认为，金山办公C端客户积累带来的规模效应具有持续性，B端业务丰富的云服务市场拓展空间较大，AI驱动的收入增长仍处早期阶段。同时，公司整体经营维持高质量增长表现，稳健研发投入驱动下的WPS产品生态丰富度也在进一步提升。

盈利预测

中航证券预计，金山办公2025-2027年的营业收入分别为61.14亿元、74.64亿元、91.84亿元；归母净利润分别为19.66亿元、23.39亿元、28.33亿元。

评级维持

基于以上分析和预测，中航证券维持金山办公“买入”评级。对应目前PE分别为73.65X /61.89X /51.11X。

风险提示

风险因素

报告提示投资者需要关注以下风险因素：

• 下游需求不及预期

• 技术迭代加快

• 市场竞争加剧

  机构评级

机构观点

该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级25家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为399.84。这表明市场对金山办公的未来发展前景持乐观态度。

信息来源：证券之星据公开信息整理，由智能算法生成(网信算备310104345710301240019号)，不构成投资建议。