交易所上币大揭秘：暴富神话还是韭菜收割机？

高 FDV 与低 MC 的博弈：交易所上币的价值重塑

VC 币的困境与 Meme 币的崛起：一场关于信任的赛跑

今年加密货币市场最引人深思的现象，莫过于那些顶着“高完全稀释估值（FDV）”光环，却又困于“低流通市值（MC）”泥潭的 VC 代币。这就像一个空有宏伟蓝图，却迟迟无法兑现的承诺，让人既期待又焦虑。2024 年新发行的代币，MC/FDV 比率已经跌至近三年来的最低点，这意味着什么？意味着未来将有如洪水猛兽般的大量代币涌入市场，稀释掉现有持有者的价值。

诚然，在初期流通量较少的情况下，市场可能会因为 FOMO 情绪的推动，出现一波短暂的拉升。但这种拉升就像空中楼阁，缺乏坚实的基础。一旦解锁的代币如期而至，供应过剩的达摩克利斯之剑便悬在了所有投资者头上。这种市场结构，根本无法为价格的持续上涨提供任何保障。

于是，精明的投资者开始寻找新的避风港。Meme 币，这种一开始就将大部分代币完全解锁，拥有极高流通率的“妖币”，进入了他们的视野。Meme 币没有未来解锁带来的抛售压力，就像一个卸下了沉重包袱的舞者，轻盈而灵活。许多 Meme 币在发行时的 MC/FDV 比率就接近 1，这意味着持有者无需担心因代币进一步发行而遭受稀释。这就像一颗定心丸，给投资者提供了一个相对稳定的市场环境。

没错，Meme 币可能缺乏实际的应用场景，甚至被一些人斥为“空气币”。但在当前的市場格局下，当人们对大规模代币解锁的风险越来越警惕，对投资标的的选择也越来越谨慎。高流通性、低通胀率，反而成了 Meme 币最大的优势。这无疑是对传统 VC 币的一次嘲讽：与其画饼充饥，不如手握真金白银。

这种转变，本质上是一场关于“信任”的赛跑。VC 币承诺着未来的价值，而 Meme 币则直接将价值摆在眼前。投资者选择 Meme 币，与其说是看中了它的潜在价值，不如说是对 VC 币的“不信任投票”。这种不信任，源于对项目方解锁机制的担忧，也源于对整个市场结构的质疑。

量化交易所的上币行为：数据背后的真相

在这样的市场环境下，投资者必须擦亮眼睛，谨慎选择代币。然而，现实是残酷的。对于绝大多数投资者而言，独立评估每个项目的价值和潜力，几乎是一项不可能完成的任务。信息不对称、专业知识的匮乏，让他们常常陷入“雾里看花”的困境。

这时，交易所的筛选机制就显得尤为关键。作为直接将代币资产推向用户的“守门员”，中心化交易所（CEX）扮演着至关重要的角色。它们不仅要验证代币的合规性和市场潜力，更要承担起筛选优质项目的重任。

尽管市场上一直存在一种声音，认为链上交易终将超越 CEX 的交易。但我坚信，这种论调过于乐观。CEX 在交易丝滑程度、中心化的有责资产托管、用户习惯与心智的建立、流动性的壁垒以及全球监管的合规趋势等方面，都拥有着链上交易无法比拟的优势。CEX 的市场份额，在可预见的未来，仍将长期而持续地超过链上交易。

那么，问题来了：中心化交易所是如何在众多的项目中进行筛选，并最终决定上线哪些代币的？在过去的一年中，交易所上线的币种整体表现如何？这些代币的表现，是否与交易所的选择存在关联？

为了解答市场关心的这些问题，本研究旨在深入探讨各大交易所的上币情况，并分析其对代币市场表现的实际影响。我们将重点关注上币后的交易量变化及价格波动特征，试图识别不同交易所对币种上线后市场表现的影响。这不仅是对交易所的一次“体检”，更是为投资者提供一份有价值的参考指南。

研究方法：从数据中挖掘价值

本研究采用系统性的数据处理方法，力求确保分析的科学性和客观性。与市面上常见的“拍脑袋”式研究不同，本研究更注重数据的直观性、简洁性和高效性。我们将通过量化分析，力图揭示隐藏在数据背后的真相。

1.研究对象

我们将交易所按照地域与面向市场，主要分为以下三类：

• 华人创建，面向全球： Binance、Bybit、OKX、Bitget、KuCoin、Gate 等。这些交易所主要由华人创办或投资，面向全球市场。华人交易所数量众多，为便于研究，我们选取了具有不同发展特色的交易所，未被选取的交易所同样拥有各自的优势。
• 韩国创建，面向本土： Bithumb、UPbit 等。这些交易所主要面向韩国本土市场。
• 美国创建，面向欧美： Coinbase、Kraken 等。这些美国交易所主要面向欧美市场，通常受到 SEC、CFTC 等机构的严格监管。

需要说明的是，拉美、印度、非洲等其他地区的交易所，由于交易量、流动性整体偏小（小于 5%），因此在本研报中不进行深入分析。

我们最终选取了以上共 10 家具有代表性的交易所，对其上币表现进行分析，包括上币事件数量及其后续市场影响。这 10 家交易所，几乎涵盖了全球主流的加密货币交易平台，具有足够的代表性。

2. 时间范围

我们主要关注代币 TGE（Token Generation Event，代币生成事件）之后第 1 天、前 7 天及前 30 天的价格变化，分析其趋势、波动模式及市场反应。之所以选择这三个时间节点，原因如下：

• TGE 的首日： 新资产发行，交易量高度活跃，反映市场对代币的即时接受度。这一阶段，市场情绪往往受到抢筹和 FOMO（Fear of Missing Out，害怕错过）情绪的强烈影响，是市场初始定价的关键阶段。
• TGE 之后前 7 天： 这一阶段的价格变化可以捕捉市场对新代币的短期情绪，以及对项目基本面的初步认可。通过衡量市场热度的持续性，可以判断代币是否能回归到合理的初始定价。
• TGE 之后前 30 天： 这一阶段主要观察代币的长期支撑力。当短期炒作降温，投机者逐渐退出后，代币价格与交易量是否能够维持，将成为市场认可度的重要参考。

3. 数据处理

本研究采用系统性的数据处理方法，以确保分析的科学性。相较于市面上常见的“玄学”分析，本研究更具有直观性、简洁性和高效性。

本研报中的数据主要来自 TradingView，涵盖 2024 年各大交易所新上线代币的价格数据，包括上币初始价格、不同时间点的市场价格及交易量等数据。由于样本点较多，这种大规模数据分析有助于降低单一异常数据对整体趋势的影响，从而提高统计结果的可靠性。

( I ) 多变量概述上币活动

本研究采用多变量分析方法，综合考虑市场行情、交易深度、流动性等因素，以确保结果的全面性和科学性。我们将对比不同交易所新币的平均涨跌幅，并结合交易所的市场定位（如用户基数、流动性、上币策略）进行深入分析。

( II ) 平均值判断整体表现

为衡量代币的市场表现，我们计算了其相对于上币初始价格的百分比变化（Percentage Change），计算公式如下：

考虑到市场中的极端情况可能会影响整体数据趋势，我们剔除了前 10% 和后 10% 的极端异常值，以减少偶发性市场事件（如突发利好、市场操纵、流动性异常）对统计结果的干扰。这种处理方式使得计算结果更具代表性，能够更准确地反映新币在不同交易所的真实市场表现。随后，我们计算各交易所新币涨跌幅的均值，以衡量不同平台新币市场的整体表现。

(III) 变异系数判断稳定性

变异系数（Coefficient of Variation, CV）是衡量数据相对波动性的指标，其计算公式为：

其中，σ 为标准差，μ 为均值。变异系数是无量纲指标，不受数据单位影响，适用于不同数据集的波动性比较。在市场分析中，CV 主要用于衡量价格或收益的相对波动性。在交易所或代币价格分析中，CV 能够反映不同市场的相对稳定性，为投资者提供风险评估依据。此处使用变异系数而非标准差，是因为变异系数相较于标准差具有更高的适用性。

交易所上币活动的众生相：谁是真正的伯乐？

上币数量与 FDV 偏好：一场关于交易所定位的豪赌

2024年上币事件概述

从整体数据来看，顶级交易所（如 Binance、UPbit、Coinbase）的上币数量普遍少于其他交易所。这并非偶然，而是交易所所处地位、运营策略以及风险偏好共同作用的结果。

Binance、OKX、UPbit、Coinbase 等交易所，上币规则更为严格，上币数量较少，但往往会选择规模较大的项目。而 Gate 等交易所则更倾向于频繁上线新资产，为用户提供更多的交易机会。数据还显示，上币数量与 FDV 大致呈负相关，即上线更多高 FDV 项目的交易所，通常上币数量较少。

CEX 们采取了不同的策略来确定上币优先级，重点关注不同完全稀释估值（FDV）层级的项目。为了更好地理解交易所的上币标准，我们将根据项目的 FDV 不同进行分类。在代币估值时，我们常常会同时考虑 MC 和 FDV，因为它们共同反映了代币的估值、市场规模和流动性。

• MC 仅计算当前流通代币的总价值，未考虑未来解锁的代币，因此可能低估项目的真实估值。尤其是在大部分代币尚未解锁时，MC 容易造成误导。
• FDV 则基于所有代币总量计算，能更全面地反映项目的潜在估值，有助于投资者评估未来的抛压风险及长期价值。对于低 MC/FDV 的项目来说，FDV 的短期参考意义有限，更多的是长期参考。

因此，在分析新上线代币时，FDV 比 Market Cap 更具参考性。这也是我们选择 FDV 作为标准的原因。

此外，从对于首发项目的态度来看，大多数交易所采用了均衡策略，即兼顾首发、非首发项目。但通常来说，交易所对于非首发项目的要求会更高，因为首发项目往往能够带来更多的新用户。值得注意的是，两家韩国交易所 UPbit 和 Bithumb 主要专注于非首发上币。相比首发，非首发上币可以降低筛选风险，还能规避首发阶段的市场波动和初期流动性不足的问题。同时，对于项目方而言，相比首发，非首发上币无需承担过多的市场推广和流动性管理压力，能借助已有的市场认可度推动增长。

赛道偏好：交易所的投资风向标

不同的交易所，对于不同的赛道，也存在着明显的偏好。这反映了交易所对市场趋势的判断，以及自身生态发展的战略布局。

• Binance

  2024 年，Meme 币数量仍然占据绝对优势地位。Infra（基础设施）与 DeFi（去中心化金融）项目也占比较大。值得注意的是，RWA（真实世界资产）和 DePIN（去中心化物理基础设施网络）赛道在 Binance 上币数量相对较少，但整体表现却十分亮眼。其中，USUAL 现货最高涨幅甚至达到了惊人的 7081%。尽管 Binance 在这些领域的上币选择较为谨慎，但一旦上线，市场反应通常较为积极。在下半年，Binance 在 AI 赛道的上币偏好明显向 AI Agent 代币倾斜，其占比在 AI 类项目中最高。

  2024 年，Binance 比较偏好 BNB 生态。例如，BANANA 和 CGPT 等项目的上线，表明 Binance 正在加强对自身链上生态的支持。

• OKX

  OKX 上币数量上看，同样是 Meme 币数量最多，占比约为 25%。但与其他交易所相比，OKX 在公链和基础设施赛道上币更多，合计占比高达 34%。这说明相比之下，OKX 在 2024 年更关注底层技术创新、扩展性优化和区块链生态的可持续发展。

  在新兴赛道上，OKX 只上线了 4 种 AI 代币（包括 DMAIL 与 GPT），在 RWA 赛道上线了 3 种新代币，在 DePIN 赛道也只有 3 种。这反映了 OKX 在相对新兴赛道的布局较为谨慎。

• UPbit

  UPbit 2024 年上币最大的特点是赛道覆盖广泛，代币表现普遍较好。在 2024 年，UPbit 在 DEX（去中心化交易所）赛道上线了 UNI 和 BNT。这说明 UPbit 在热门资产的上架上仍有较大的潜力和发展空间，许多主流或高市值代币尚未上线，未来可能进一步扩展支持。 同时也反映出 UPbit 对上币审核较为严格，更倾向于慎重筛选具备长期潜力的资产。

  在 UPbit 上，各赛道的代币涨幅都比较突出。PEPE（Meme）、AGLD（Game）、DRIFT (DeFi )、SAFE (Infra）等赛道的代币在短期内涨幅显著，最高甚至达到了 100% 甚至超过 150%。UNI 在上线第 30 天后和第 1 天相比，涨幅高达 93.5%。这反映出韩国用户对 UPbit 上线项目有着极高的认可度。

此外，从公链生态的角度来看，Solana、TON 等公链生态较为受宠。我们还观察到，交易所正逐步加深对自身区块链生态的支持。例如， Binance 关联的 BSC 和 opBNB 链，其对自身链上生态的扶持力度持续增强 。同样，Coinbase 推出的 Base 也成为其重点支持对象，在 2024 年所有新上线币种中，Base 项目占比接近 40%。而 OKX 则在 X Layer 生态布局上持续发力。 此外，Kraken 计划推出的 L2 网络 Ink 进一步表明，头部交易所正积极推进链上基础设施建设。

这种趋势的背后，是交易所从“链下”向“链上”转型的探索，不仅拓展了业务范围，也强化了其在 DeFi 领域的竞争力。交易所通过支持自身链上的项目，不仅能推动生态发展，还能提升用户粘性，并在新资产的发行和交易过程中获取更高的收益。这也意味着，在未来，交易所的上币策略将更加偏向于自身生态体系内的项目，以增强其区块链网络的活跃度和市场影响力。

时间维度分析：市场的脉搏

不同交易所每月的上币数量情况

• 上币事件数量的增减趋势与 BTC 价格涨跌高度一致。 BTC 上涨期间（2 月至 3 月和 8 月至 12 月）上币事件较多，而 BTC 横盘或者下跌期间（4 月至 7 月）上币事件数量明显减少。
• 顶级交易所（Binance、UPbit）的上币活动在熊市期间受影响较小，其上币份额在此期间反而有所扩大，显示出更强的市场主导力和抗周期能力。
• Bitget 上币数量较稳定，市场波动对其影响较小，而其他交易所的上币节奏波动较大。 这可能与其更均衡的上币策略相关。
• Gate 和 KuCoin 具有更高的上币频率，但上币数量随市场行情波动较大，表明这些交易所可能更依赖牛市时新项目较高的流动性来吸引用户。

交易量分析：真金白银的市场投票

不同交易所交易量总体情况：谁是真正的流量之王？

2024年各交易所项目TGE后24小时的平均交易量

2024年各交易所项目TGE后30天的平均交易量

• UPbit 在币种上市 24 小时内交易量占比极高，甚至超过 Binance 的一半，显示出其在短期市场拥有强大的吸引力，流动性涌入明显。虽然 30 天后占比略有下降，但仍保持较高的市场份额，占比甚至接近 OKX、Coinbase、Bybit 三个顶级交易所的份额总和，表明 UPbit 在上币市场中占据着极为重要的地位。
• Binance 和 OKX 交易量稳健增长，30 天市场份额仍然领先，显示出强大的市场认可度和流动性深度。Binance 在 24 小时内占比 47%，30 天后更是增长至 53%，表明其长期市场主导地位。而 OKX 也在 30 天后维持了较高的份额。
• Bybit 在短期和长期交易量均表现良好，较为稳定。而 Bithumb 市场份额在 30 天后略有上升，表明其不仅能够留住早期交易量，还能吸引更多流动性。 这说明 Bithumb 在上币市场中的竞争力有所增强。

韩国交易所的非首发项目：一个“例外”的解读

尽管韩国交易所以偏好非首发项目而闻名，但正如以上数据所显示的，这些项目依然能够带来十分强劲的交易量。韩国交易所的非首发项目能够产生如此庞大的交易量，核心原因在于其独特的市场环境：

韩国交易市场的封闭性与流动性集中

• 市场封闭： 由于韩国本土 KYC（Know Your Customer，了解你的客户）政策较为严格，海外用户基本无法直接使用韩国的交易所。这种区域隔离导致韩国市场形成了相对封闭的交易生态。大量本土用户习惯在韩国交易所进行买卖，因此韩国市场内部的流动性更加集中。
• 交易所垄断： 韩国加密市场呈现高度垄断格局。UPbit 目前占据 70%-80% 的韩国加密市场份额，稳居行业龙头。2021 年 UPbit 确立领先地位后，Bithumb 原来第一的地位被取代，市场份额下降至 15%-20%。韩国交易量与流动性向头部平台聚拢，展现出了强大的资金聚集效应。

因此，尽管一个代币在全球市场上已经并非首次上市，但在韩国市场上的交易情况仍会呈现出类似“首发”的效应，带动大量的市场关注和资金流入。

韩国加密市场的高持有率与资本优势

• 加密资产的高渗透率： 韩国投资者对加密货币的持有比例极高，远高于其他主要市场。截止到 2024 年 11 月统计，在韩国交易所持有加密货币的人数超过 1559 万人，相当于韩国总人口的 30% 以上。许多韩国人本身就持有大量的加密资产，并且在投资选择上更倾向于数字资产。韩国以全球 0.6% 的人口，贡献了全球 30% 的加密货币交易量。
• 社会资本充足： 再加上韩国是 GDP 较高的发达国家，整体社会资本较为充裕，可投资资金庞大，使得加密市场具备充足的流动性。
• 传统行业年轻人的生存空间较小： 韩国是财阀垄断的资本主义国家，年轻人面临较大的就业和生活压力，阶层固化加剧了对财富增值渠道的渴求。约有 308 万名 20-39 岁的年轻人参与虚拟货币交易，占该年龄段总人口的 23%。

截止到 2024 年 11 月，韩国民众对加密货币的总持有量已增至 102.6 万亿韩元（约合 697.68 亿美元），日均交易额也攀升至 14.9 万亿韩元（约合 101.32 亿美元）。UPbit 在 2024 年第四季度成为了交易量增长最快的 CEX，从 1355 亿美元增加至 5619 亿美元，环比增长了 314.8%。这一增长反映了韩国市场对加密资产的强劲需求，也进一步佐证了韩国交易所在非首发项目上的高交易量趋势。

价格表现分析：是昙花一现还是价值投资？

按交易所对比的价格表现：优劣立判

4.1.1 各交易所上币价格总体表现

各個交易所TGE後7天的交易量價格均值與中位數比較

• Binance 表现最好，平均值和中位数都比较突出。 平均值排名前三依次是 Binance，OKX，Bitget， 其中 OKX 虽然平均值正，但中位数为负，表明上涨代币的价格波动大，短期内的价格波动很剧烈，异常值较明显。 Bitget 表现较为突出，在其他交易所中最接近两大头部交易所。同时，其中位数涨幅位列所有交易所第二，仅次于 Binance，且呈现较高的正数值，这表明 Bitget 上的代币价格整体呈现有力的、正向的上上涨趋势。
• 中型交易所中，Bithumb，Gate，KuCoin 三者表现较好。 其中，Bithumb 是价格表现较为均衡的一个，绝对值和中位数差值最小，说明价格波动较小，表现稳定。但是其中 KuCoin，Gate 的中位数为负数，并且绝对值较高，这说明代币胜率较低，且可能出现了较多上涨异常值进行干扰。

各個交易所TGE後30天的交易量價格均值與中位數比較

• 到第 30 天，整体上中位数都下跌，这说明 30 天后，尤其是对于流动性较差的代币来说，市场上部分投机资金撤出较多，卖盘的压力加大，买盘支撑不足，价格下跌。Gate 可能由于上币数量过多，导致新币市场波动较大，流动性不足。这表明平台未能吸引足够的稳定资金流入，过多的代币选择分散了流动性，买卖双方的平衡被打破，造成价格大幅下跌。
• Binance 受到影响较小，平均值略微下降，说明其上线代币在 30 天后，仍然保持较强的市场支持和稳定的交易量，部分代币仍然有上涨空间。Binance 作为顶级交易所，凭借其庞大的市场流动性和广泛的用户基础，即便 30 天后新币市场整体下行，其平台上的代币价格依然能维持较高水平。
• 中型交易所中，Bithumb 是唯一在 30 天后上涨的交易所，并且 7 天涨幅和中位数均为正。这表明 Bithumb 凭借较好的市场流动性和稳定性，成功吸引资金，表现出较强的抗跌性和市场吸引力。可能是因为 Bithumb 较少的上币量让它能够集中流动性，保持较强的市场活跃度，使得新上市代币能够在价格上表现更好。

4.1.2 各交易所每月上币价格表现

各個交易所TGE 7天後，每個月每個交易所的價格變化情況

• Binance 和 UPbit 价格优势明显，受市场情绪影响大。Binance 和 UPbit 的上币在市场行情向好时表现突出，例如 5 月和 9 月 Binance 30 天涨幅分别达到 87.8% 和 94.9%，UPbit 9 月也有 60.5% 的涨幅，显示出较强的价格优势，但波动性较大，在 4 月和 7 月出现明显跌幅，市场情绪对其影响显著。
• 市场整体行情对代币走势影响明显，顶级交易所的上币在牛市时涨幅更大，而中型交易所则更易在市场低迷时出现大跌。例如 Bybit 和 OKX 在 7 月 30 天跌幅分别达到 -40.6% 和 -36.6%，Kraken 和 KuCoin 在 7 天后的整体表现也较弱，特别是 Kraken 在 1 月和 3 月跌幅分别达到 -23.5% 和 -27.9%。

涨跌幅波动情况：稳定压倒一切？

我们在上一部分用平均值反映了整体的涨跌幅高低。那么接下来用变异系数来反应样本数据围绕上面平均涨跌幅的波动情况。若变异系数较小，说明数据分布较为集中，大多数代币的涨跌幅接近平均水平，市场表现较为稳定，交易所上币后的价格波动可预测性较强；反之，则交易所上币后的价格走势更具不确定性；

接下来将 1 天，30 天的价格分别分析：

變異系數在TGE後第1天的變化情況

• Binance 变异系数最低，表明其上线代币的首日涨跌幅波动相对较小，市场表现最稳定。UPbit 变异系数最高，首日波动较大，但结合此前的平均值分析，估计其市场总体大概率呈现普遍上涨趋势。
• 中型交易所（沿坐标轴从左向右）变异系数呈现线性增长趋势。 从变异系数最低的 Bitget，到变异系数最高的 Gate。 表明这些交易所的上币市场表现从较为稳定逐步趋向于更高的不确定性，从短期投资风险相对较低到逐渐提升。
• Bybit 变异系数较低，与 Binance 最接近，表明其市场波动性也相对可控。然而，考虑到 Bybit 的上币数量较多，仍能保持较低的变异系数，说明其上线项目的整体质量较高，未出现大规模的高波动币种。此外，这也反映出 Bybit 在上币筛选策略上可能更倾向于稳定性较强的代币，从而降低市场短期内的剧烈波动。

變異系數在TGE後第30天的變化情況

• 从 Day 30 变异系数来看，UPbit 在 7 天和 30 天后仍保持较高的变异系数，说明其交易对价格波动显著，市场流动性较高。结合平均值观察，UPbit 交易对的平均值为正，且价格下降较为缓慢，这表明市场买卖盘较为活跃，流动性深度足够强大，整体市场健康。从变异系数的角度来看，UPbit 在这一点上相较于其他交易所有较大的优势。
• Binance 和 Coinbase 仍然是较为稳定的交易所，Binance 在整个周期内涨幅较为稳定，而 Coinbase 在 7 天到 30 天之间波动趋于稳定，表明其代币市场更倾向于长周期稳健发展，而非短期剧烈波动。
• 中型交易所（如 Bitget、Bithumb、Gate、KuCoin）在第 30 天的变异系数大幅上升，说明短期套利资金撤离后，流动性下降，导致价格波动加剧。市场仍以短线资金为主，长期资金占比较低，整体稳定性较弱。尤其是 Bitget，活跃度高但波动风险较大。

结论：交易所上币的价值密码

数据结论：拨开迷雾见真章

经过以上研究和数据分析，我们可以得出以下结论：

1. 交易所上币选择对上币表现影响显著

普遍来看，上币较少、审核较为严格的交易所，在去除极端异常值之后，价格表现通常会更好。然而，整体比特币走势、地区市场环境和用户特征也会对上币表现产生重要影响。

上币数量较多的交易所，确实在短期平均值表现中会相对突出，但从长期来看，上币过多会造成流动性分散，在 30 天后可能会迎来更大的回调，价格稳定性较低。

2. 顶级交易所在市场行情较好时，往往相比中型交易所拥有更大的涨幅优势

但是从另一个指标，即从涨幅平均值来看，各大顶级交易所在 7 天和 30 天上的涨幅表现各异，但总体为正。Binance 在各项价格指标中反馈最好。OKX 中长期来看波动较大。顶级交易所中，UPbit 的表现最为平缓，这可能由于流动性深度较大。同时 UPbit 实际上在代币上线首日内可以达到极高的涨跌幅，但是由于本研究统计的是第一天最终收盘价，可能未能记录这些突出表现。中型交易所中，Bitget 和 Bithumb 表现较为突出。其中 Bitget 表现稳定，Bithumb 在部分价格指标上表现突出。

3. 韩国市场的优势和上币效应

韩国市场拥有独特的市场环境，交易量高、流动性好，代币上币后能够快速吸引资金。尽管初期价格波动较大，但总体呈上涨趋势。并且在 7 天和 30 天后，价格波动仍然剧烈。说明在韩国市场上，代币上线会获得更长的发展周期和更高的关注度。

4. 交易所筛选流程对代币表现和市场稳定性的影响

在数据处理过程中，我们发现某些交易所的异常值明显较多，表明代币筛选和审查流程对上市后的表现至关重要。异常值通常反映代币价格偏离预期，可能受到市场操控或项目风险等因素的影响。频繁出现异常值的交易所可能在筛选过程中较为宽松，导致不稳定代币进入市场，增加了价格波动风险。因此，交易所的代币筛选流程直接影响代币的市场表现和整体市场稳定性。

交易所表现：几家欢乐几家愁

Binance & OKX

在各项指标上都表现出色，但从长期来看，Binance 在稳定性方面更具优势。Binance 的市场表现较为稳定，能够保持持续的增长，并且波动性较小。相比之下，OKX 虽然在市场波动性上较 Binance 略大，但其在多项指标上几乎与 Binance 相当。

Upbit & Bithumb

Upbit 和 Bithumb 是韩国两大领先的加密货币交易所，表现总体比较突出。Upbit 在全球交易所中一直保持着较高的排名。Bithumb 作为韩国成立最早的交易所之一，在部分代币的表现上十分优秀。韩国市场极高的炒币热情使大量资本涌入本土交易所，带来了较高的流动性与交易量。由于流动性深度较高，且韩国散户众多、资金分散，使得价格变化在中长期尺度上不会太明显。然而，聚焦更短期的小时内交易，韩国交易所的交易量和价格波动均超出其他同层次交易所。由于本研究主要研究的是代币上市后 1 天、7 天和 30 天的价格变化情况，可能未能充分体现韩国交易所的突出表现。

值得注意的是，Upbit 和 Bithumb 有着明显的“泡菜溢价”地区优势。某些代币在韩国交易所上市后，短期内价格通常会比全球其他交易所高出一定比例，这为 Upbit 和 Bithumb 带来了全球其他交易所无法比拟的优势。

Bybit

作为顶级交易所之一，Bybit 拥有强大的流动性深度和丰富的上币经验，能够提供稳定的交易环境。尽管 Bybit 在 2025 年初经历了一起较大规模的盗币事件，但凭借其及时有效的公关处理和安全措施，展现了作为大型交易所的应对能力。相比之下，许多小型交易所往往缺乏应对此类挑战的能力。Bybit 在风险管控和公关处理方面的应对策略也十分得当，尤其是在财务资金方面保持充足，迅速恢复了用户的信任，并继续保持其在市场中的竞争力。

Bitget

在中型交易所中表现尤为突出，发展速度较快。Bitget 正处于向一线交易所进发的转型阶段，倾向于实施更为严格的上币机制。该平台上线了较多的新币，为投资者提供了更广泛的选择。同时，根据数据平均来看，已上线代币的整体表现较好，并且币种的正向价格波动表现远超同层次平台。优质项目对 Bitget 的偏好逐步显现，平台在项目筛选上保持审慎，通过双向激励机制实现了更为精准的优中选优。整体而言，Bitget 的市场表现介于顶级交易所和中型交易所的平均水平之间，展现了良好的价格表现和市场认可度。与同级交易所相比，Bitget 上的代币价格波动较为平稳，在市场波动时表现出高度的韧性，从而维持了较强的市场竞争力和用户信任。

Gate

正在迅速崛起。凭借其上币数量的较高占比与不断创新的上币策略，Gate 在 2024 年的数据表现比较出色，不仅交易量逐步攀升，代币涨幅也较为明显。Gate 成功吸引了大量新兴项目，显著提升了市场竞争力，并不断扩大其在加密市场中的影响力。Gate 在 Meme 赛道上表现突出，同时设立了创新区，为新上线代币提供专属版块。凭借敏锐的市场洞察力，Gate 成功推出多个热门代币，吸引了大量投资者。其创新的上币策略和精准的项目筛选帮助平台快速扩展生态，提升了用户粘性，促进了交易量和流动性的增长。

KuCoin

在本报告重点研究的上币之外，KuCoin 在合规性方面取得了显著进展。KuCoin 已与美国司法部（DOJ）达成和解，此结果为 KuCoin 及其新领导团队的未来发展铺平了道路。KuCoin 也在积极获取相关牌照，尤其是在澳大利亚、印度，而在欧洲、土耳其等地，也在积极布局。KuCoin 通过 KuCoin EU Exchange GmbH 在奥地利申请符合《加密资产市场法规》（MiCAR）的牌照。同时，KuCoin 也是印度首个符合金融情报机构 (FIU) 规定的全球加密货币交易平台。通过推动合规性和区域扩展，KuCoin 有望吸引更多潜在用户，促进交易量和价格增长，为其未来的持续增长创造了有利条件。

Coinbase & Kraken

作为美国最大的交易所，Coinbase 具备强大的流动性和深度市场。Coinbase 的谨慎上币策略叠加美国较为严格的加密货币监管政策，导致平台上币数量相对较少，但也具有较高的安全性和稳定性。这说明 Coinbase 对待新项目，尤其是 Meme 币等高风险资产，采取了保守的上线策略。但是从价格表现上来看，在选择