众安保险跌落神坛：三马光环褪色，千亿市值蒸发

“三马同槽”光环褪色：众安保险跌落神坛的反思

曾经，头顶“中国首家互联网保险公司”的光环，背靠蚂蚁集团、中国平安、腾讯这“三马”的雄厚资本，众安保险（6060.HK）可谓是含着金汤匙出生的“富二代”。2017年登陆港交所，股价一路飙升，最高冲至97港元，一时风头无两。然而，好景不长，资本市场的热情终究抵不过惨淡的业绩，众安保险的股价此后便如断线的风筝，一泻千里。

昔日明星，如今的尴尬：股价暴跌与市值蒸发

仅仅几年时间，股价就从天堂跌入地狱。截至2024年4月18日，众安保险的股价已跌至11港元附近徘徊，与巅峰时期相比，市值蒸发超过千亿港元。这不仅仅是一个数字的缩水，更是投资者信心的崩塌，以及对这家公司未来发展前景的深深担忧。试问，当初高喊“互联网+保险”的口号，如今又剩下多少真材实料？

高速增长背后的隐忧：保费增速放缓与盈利能力困境

财报数据显示，2024年众安保险总保费收入达到334.17亿元，同比增长13.3%，表面上看仍在增长，但实际上，这个增速已经创下七年新低。回顾2018年至2023年，保费增速分别为89.05%、29.98%、14.19%、21.94%、16.10%、24.73%。增速放缓的背后，是流量红利的消退，还是自身创新能力的不足？更令人担忧的是，净利润同比大幅下降85%至6.03亿元，市场份额仅位居行业第73位。这赤裸裸地揭示了其规模扩张与盈利能力之间的严重脱节。盲目追求规模，却忽略了盈利质量，这样的发展模式又能走多远？

业务板块的结构性矛盾：保险主业疲软，科技与银行难堪大用

众安保险的业务分为保险、科技和银行三大板块，理想很丰满，现实却很骨感。长期以来，科技和银行业务都处于亏损状态，直至2024年，科技业务才勉强扭亏为盈，实现净利润0.78亿元，而银行业务依然亏损0.92亿元。相比之下，保险业务在2024年的净利润为5.88亿元，虽然相比过去有所下滑，但仍然是三个板块中最高的。这种“一条腿长，两条腿短”的业务结构，显然难以支撑其长期发展。

承保成本高企：创新疗法与电商退货的双重夹击

雪上加霜的是，众安保险的承保综合成本率正在逐年攀升，从2022年的94.2%升至2024年的96.9%，已经非常接近盈亏临界点(100%)，并且连续三年恶化。其中，健康生态因为CAR-T疗法等创新条款导致赔付率上升，综合成本率高达95.7%；数字生活生态则受到电商大促退货率波动的影响，综合赔付率达到68%。这种高成本、高赔付的模式，显然难以为继。所谓的“创新”，如果不能带来盈利，那又有什么意义？

投资收益的虚假繁荣：资本市场回暖下的遮羞布

公司保险资金资产管理受益于资本市场回暖，2024年总投资收益为人民币13.35亿元，较2023年的人民币7.20亿元投资收益大幅增长超过85.4%，公司总投资收益率和净投资收益率分别为约3.4%及约2.3%，分别较2023年提升1.5%和0.1%。

但这种投资收益的增长，很大程度上是依赖于外部环境，而非自身经营能力的提升。一旦资本市场行情逆转，这种收益还能否持续？更何况，仅仅依靠投资收益来弥补承保业务的亏损，无异于饮鸩止渴。与其把希望寄托于虚无缥缈的资本市场，不如踏踏实实地提升自身的经营效率和风险控制能力。

风险暗流涌动：声誉、合规与数据安全的挑战

随着短视频、直播等新兴流量场景的快速崛起，众安在线在自营渠道的保费占比也随之提升，2024年达到22.3%(74.60亿元)。然而，在这看似光鲜的数字背后，却隐藏着营销实践中的两大问题，直接冲击着其品牌声誉和合规底线。这不仅仅是运营层面的疏忽，更是对消费者权益的漠视。

低价营销的陷阱：老年群体的困境与监管的警示

众安保险惯用的“首月0.6元”等低价宣传策略，看似诱人，实则暗藏玄机。许多消费者在享受了短暂的低价优惠后，次月保费却骤增至百元，引发大量投诉。在黑猫投诉平台上，相关投诉累计已近13,000条，其中老年群体更是深受其害，由于界面操作复杂，更容易在不知情的情况下触发自动扣款争议。此外，AI客服在投保流程中的风险提示也存在不足，未能充分履行《互联网保险业务监管办法》要求的条款披露义务。2024年，众安保险因此类问题收到了监管罚单180万元，这无疑是对其精准获客策略的当头棒喝。

数据泄露的警钟：生态合作中的技术短板

数据安全问题同样不容忽视。2024年，众安保险某合作电商平台发生数据接口泄露事件，涉及30万用户投保记录。尽管此次事件未造成直接资金损失，却导致渠道月均保费下降15%。事后，众安保险投入专项资源将数据加密级别提升至银行级标准，但相关资料并未明确是否通过国家网络安全等级保护三级认证。这表明，在生态合作中，众安保险的技术对接仍然存在管控盲区。在一个数据至上的时代，数据安全的重要性不言而喻。如果连用户的数据都无法保障，又如何赢得用户的信任？

信任危机浮现：股东减持与科技成色不足的双重打击

如果说前述问题是众安保险自身经营管理上的挑战，那么股东的信任危机以及科技成色不足，则直接动摇了其发展的根基。这两大问题相互交织，进一步加剧了市场对其未来发展前景的担忧。曾经的“三马同槽”是众安保险的金字招牌，如今却也成了其挥之不去的阴影。

原始股东的离场：战略调整还是另有隐情？

近年来，随着众安保险业绩承压，其原始股东蚂蚁集团、中国平安和腾讯的持股比例发生了显著变化，从早期的19.9%、15%、15%，分别降至目前的10.37%、10.21%和7.82%，期间伴随着股东持续的主动减持动作。这种股东的“战略性撤退”，究竟是出于自身业务调整的考虑，还是对众安保险未来发展前景的担忧？无论原因如何，股东的减持行为都无疑给市场传递了一个负面信号，加剧了投资者的恐慌情绪。

被踢出恒生科技指数：科技转型口号下的苍白现实

更令人尴尬的是，2025年2月21日，恒生指数有限公司公布了截至2024年12月31日的恒生指数系列季度检讨结果，东方甄选和众安保险被剔除出相关指数。调整于3月7日收市后实施，3月10日起正式生效。而众安被踢出恒生科技指数，更是直接暴露了其科技成色不足的尴尬现实。2024年年报显示，科技相关收入在总营收中的比重仅为2.86%(9.56亿元/334.17亿元)；研发投入强度持续下降，2024年的研发费用率降至2.47%，与2021年的3.8%相比下降了35%；科技业务对净利润的贡献度仅为12.94%，远低于行业头部科技公司的标准。在一个以科技创新为驱动力的时代，如果科技成色不足，又如何支撑起未来的发展？所谓的“互联网保险”，如果只是披着互联网的外衣，而没有真正的科技内核，终究会被市场所抛弃。